Практически нет отраслей, которые бы не затронула ситуация с падением спроса на продукцию из-за противоэпидемических ограничений, вводимых по всему миру. Несмотря на снижение спроса и цен на большой список продукции, российская химическая промышленность проходит через кризис увереннее многих прочих отраслей.
Самые большие проблемы были у НПЗ: тут и падение спроса на топлива в период самоизоляции, и падение экспортных цен, и рост платежей в бюджет по демпферу. Производители каучуков столкнулись со снижением спроса со стороны шинной промышленности в связи с парализованными в пик кризиса авторынками. С другой стороны, бурно росла фармацевтика, значительно увеличилось производство полимеров, нарастили выпуск продукции производители удобрений.
Отрасль агрохимии вообще находится на подъеме в последнее время. В предыдущий период предприятия активно инвестировали в модернизацию и расширение производства. Мировой спрос на минеральные удобрения растет на фоне замедления других отраслей экономики. Этому способствует рост цен на сельхозпродукцию в сочетании с доступными ценами на удобрения.
Россия экспортирует 76% производимых в стране удобрений, занимая около 13% мирового рынка. В целом химический комплекс занимает 4 место в товарной структуре экспорта Российской Федерации, 40% экспорта химической продукции составляет доля минеральных удобрений.
Крупнейшим отраслевым эмитентом и по совместительству лидером отрасли является ПАО «ФосАгро». В состав группы «ФосАгро» входят АО «Апатит», АО «ФосАгро-Череповец» (создано в результате слияния ОАО «Аммофос» и ОАО «Череповецкий «Азот»), АО «Метахим», ООО «ФосАгро-Транс», ООО «ФосАгро-Регион» и АО «НИУИФ».
Основными конечными бенефициарами компании являются заместитель председателя совета директоров «ФосАгро» Андрей Гурьев и члены его семьи — их доля в уставном капитале составляет 48,67% акций. Еще 20,98% принадлежат ректору Горного института в Санкт-Петербурге Владимиру Литвиненко. В свободном обращении находятся 30,35% акций. Акции компании котируются на Московской и Лондонской фондовой биржах.
Компания хорошо обеспечена сырьем и ресурсами и имеет диверсифицированную корзину продукции. «ФосАгро» занимает 1 место в мире по производству апатитового концентрата, который является сырьем для производства фосфоросодержащих веществ, также производит фосфорные и азотные удобрения, аммиак и кормовые фосфаты. «ФосАгро» — крупнейший производитель фосфорных удобрений в Европе и четвертый в мире. Компания имеет отличную географию продаж, около 70% продукции продается на экспорт. В прошлом году «ФосАгро» прошла пик своей инвестиционной программы, теперь ожидается рост свободного денежного потока, который будет транслироваться в снижение долговой нагрузки и рост дивидендных выплат по акциям.
Производство удобрений группой «ФосАгро» в 2019 году увеличилось на 6,1% до 9 521,8 тыс. т. В первой половине года рост выпуска продукции составил 6,6% в годовом сравнении и достиг 5 013,9 тыс. т.
Выручка в 2019 году увеличилась на 6,3% до 248,1 млрд руб., показатель EBITDA увеличился на 0,9% и составил 75,6 млрд руб. Чистая прибыль выросла более чем в два раза до 49,4 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль, за вычетом изменения курсовых разниц, снизилась год к году на 11,2% до 37,1 млрд руб. Свободный денежный поток вырос на 37,8% до 28,3 млрд руб.
На результатах первого квартала 2020 года сказались более низкие в годовом сравнении цены на продукцию, а также падение курса рубля, которое оказалось максимальным как раз к отчетной дате. Выручка в 1 квартале снизилась по сравнению с 1 кварталом 2019 года на 11,4% до 64,1 млрд руб. Компания зафиксировала чистый убыток в размере 15,6 млрд руб. Но если вычесть потери из-за изменения валютных курсов, скорректированная прибыль «ФосАгро» увеличилась на 5,0% и составила 14,4 млрд руб. Отчет за полугодие выйдет в конце августа, и от него мы ожидаем улучшения результатов, поскольку курс рубля во втором квартале корректировался, цены на удобрения показывали признаки восстановления, а «ФосАгро» увеличила объемы продаж на 10,8% по сравнению с вторым кварталом 2019 года.
Компания регулярно платит промежуточные и годовые дивиденды, а также дополнительные — за счет нераспределенной прибыли прошлых лет. Осенью 2019 года «ФосАгро» утвердила новую дивидендную политику, привязав выплаты к свободному денежному потоку и долговой нагрузке. При соотношении чистого долга к EBITDA менее 1х на дивиденды направляется более 75% свободного денежного потока; от 1 до 1,5х — 50-75% свободного денежного потока; свыше 1,5х — менее 50%. При этом минимальный объем дивидендов установлен на уровне 50% от скорректированной чистой прибыли. По итогам 1 квартала акционеры «ФосАгро» получили по 78 рублей на акцию, текущая дивидендная доходность составила почти 3%.
По прогнозному показателю EV/EBITDA капитализация компании выглядит значительно недооцененной относительно сопоставимых зарубежных и отечественных компаний отрасли, что предполагает хороший потенциал роста стоимости акций «ФосАгро» в среднесрочной перспективе. Наша целевая цена для акций составляет 3 530 руб. за штуку, что предполагает рост на 26% относительно текущего уровня.
В прошлом году динамика акций «ФосАгро» отставала от рынка: компания потеряла 4,4% капитализации при росте рынка на 28,6% по индексу МосБиржи. С начала года, несмотря на мартовский провал, цена акций «ФосАгро» выросла на 16,0% при том, что индекс только вернулся к значениям прошлого года.
Технически акции «ФосАгро» выглядят готовыми к росту. Их стоимость пятый год колеблется в широком диапазоне, накапливая силу будущего движения. Когда эта «пружина» начнет «разжиматься», цель движения может оказаться даже выше фундаментальных оценок. Главное, что для этого нужно – выйти за уровень 3 000, где находится сильный уровень сопротивления.
Источник: https://www.finam.ru/